比恒大更惨烈！中国第二大民企轰然倒塌，7500 亿负债 + 创始人获刑 12 年

#中国第二大民企破产# #海航 7500 亿负债始末# 话题近期刷屏全网，曾经巅峰资产超 1.2 万亿、稳居中国民企第二的海航集团，最终以负债 7500 亿的结局走向破产重整，创始人陈峰因多项经济犯罪获刑 12 年，罚款及没收财产超 2.6 亿。这场横跨航空、金融、地产多领域的资本闹剧，比恒大债务危机更具警示意义，成为中国民企盲目扩张的典型样本。

海航的崛起曾是商业神话的代名词。1993 年，陈峰凭借海南省政府支持的 1000 万启动资金入局航空业，靠着 “租飞机 - 抵押融资 - 再收购” 的杠杆模式快速扩张。2017 年，海航迎来巅峰时刻，资产规模突破 1.2 万亿，跻身世界 500 强第 170 位，旗下拥有 1700 多架飞机、41 万员工，业务覆盖全球航空、酒店、金融、地产等多个领域，甚至拿下德意志银行股份、希尔顿集团股权及伦敦、纽约地标建筑。

疯狂扩张的背后，是不可持续的债务游戏。海航的扩张从未依赖主营业务盈利，而是靠借贷和资产抵押 “借新还旧”，2017 年负债率已飙升至 72%。最夸张的是，公司每天仅利息支出就达 1.5 亿，一年利息总额超 500 亿，而当年净利润仅 5.4 亿，赚的钱连还利息都不够。为维持现金流，海航通过 2300 家壳公司构建复杂资金池，87% 的股权被质押融资，两年内豪掷 450 亿美元在海外疯狂收购，完全脱离经营本质。

内部治理失控更是加速了崩塌。陈峰之子陈晓峰直接挪用 87 亿公款，在美国购置豪宅、豪车和私人飞机，高管们纷纷跟风效仿，甚至在公司资金链紧绷时，花费 2.3 亿购买毕加索画作粉饰报表。更令人愤慨的是，海航推出的 “聚宝汇” 理财产品以高收益为噱头，吸引 2.3 万投资者（不少是投入养老金的老人）参与，待兑付资金达 79 亿余元，而高管亲属却提前赎回，将风险转嫁给普通民众。

2020 年疫情成为压垮骆驼的最后一根稻草。航空业全面停摆让海航单季度亏损 336 亿，每天额外亏损 3.7 亿，原本紧绷的资金链彻底断裂。尽管处置了 3000 多亿资产，但对 7500 亿负债而言只是杯水车薪。2021 年 1 月，海航正式进入破产重整程序，涉及 321 家关联企业，成为中国历史上最大的破产重整案；同年 9 月，陈峰及首席执行官谭向东被警方带走。

重整后的海航开启 “拆分解局”：航空板块由辽宁方大集团注资接手，聚焦主业后 2025 年前三季度实现净利润 28.45 亿元；机场板块并入海南国资；其余 320 多家子公司打包进入信托用于偿债。但截至 2025 年，海航控股仍有 1380 亿负债，资产负债率高达 96.8%，历史遗留问题尚未完全解决。

海航的崩塌绝非偶然，而是债务驱动扩张、内部治理失效与监管漏洞共同作用的结果。与恒大相比，海航债务横跨多行业、牵扯国际债权人，资产多为流动性差的海外股权和酒店，重整难度更大，普通债权人清偿率不足 20%，结局更为惨烈。这场危机给所有民企敲响警钟：企业发展终究要回归商业本质，稳健经营、合规发展才是立足之本，脱离实体的杠杆游戏注定无法长久。

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